11月,美國總統發布了行政命令,禁止美國人於2021年1月購買三隻中資電訊股票。中國移動(00941)、中國聯通(00762)和中國電信(00728)已就潛在的股價風險發布了警告。

從市賬率來看,中移股價跌至約0.72倍,自1998年上市以來歷史新低。從股價來看,年初至今為止,股價最低為3月19日的45.2元。

至於中國聯通和中國電信也有類似情況。目前中國聯通和中國電信的股價,市賬率分別為0.39倍和0.45倍,也接近自2000年和2002年上市以來的歷史最低水平。

吸引價值型投資者

相對較低的估值,自然會吸引價值型投資者;而吸引價值型投資者的另一亮點,是三家電訊服務公司的股息收益率。

2019年,中移宣布全年每股派息3.25元。2020年,中移宣布派發中期股息每股1.53元,2019年中期派息1.527元。基於2019年的年度總股息水平,並且2020年的中期股息沒有重大變化,當前股價相當於年度股息收益率6.8厘。

當然,風險在於中國移動將來可能會改變其股息支付方式,這類投資風險必須由投資者承擔。

不過,考慮到中移今年的中期股息和季度利潤,投資者可以判斷,中移改變其股息支付的風險有多大。

至於中國電信沒有宣布派發中期股息,但最近兩年派發末期股息都一樣,每股為0.125元。基於當前中國電信股價,相當於大約每年股息收益率5.2厘。

聯通沒有宣布派發中期股息,但最近兩年有線寬頻上網派發末期股息上升,從0.134元人民幣,增加至每股0.148元人民幣。基於當前聯通股價,相當於大約每年的股息收益率3.5厘。

在三家電信服務公司中,中移和中國電信的股息收益率相對較高,它們將吸引追求高股息收益率投資者。如前所述,追求高股息收益率投資者所面對的風險,是未來股息的減少。

看看這三家電信服務公司的市賬率趨勢,下降趨勢並非從11月開始。他們的市賬率下降趨勢已經開始很多年了。

美國總統行政命令,是11月發生的新因素之一,但不是導致市賬率下降趨勢的主因,造成長期市賬率下降的原因是盈利能力下降,尤其是淨資產收益率的持續下降。

簡單來說,公司為股東創造財富的能力不斷減弱。

中國移動在2010至2014年度的3G期間,五年平均淨資產收益率是18.1%。

在2015至2019年度的4G期間,五年平均淨資產收益率為11.3%。

在2020年上半年,即5G時代的開始,中國移動年化淨資產收益率下降至9.6%,低於其2019年淨資產收益率的9.9%。

中國聯通也面臨巨大hkt 寬頻挑戰。在2010至2014年度期間,其五年平均淨資產收益率為3.5%。在2015至2019年度期間,其五年平均淨資產收益率為2.5%;2019年恢復到3.6%,但仍然很低。

在2010至2014年度期間,中國電信的五年平均淨資產收益率為6.3%。在2015至2019年度期間,其五年平均淨資產收益率為6.1%。

為股東創造財富能力下降的趨勢,才是它們處於低估值的原因。